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视觉中国文｜DataEye
03年Q1，游戏行业“冬去春来”。
版号如期发放，*策接连松绑，游戏板块乘着AIGC概念春风纷纷触底反弹。
截至目前，港股游戏股0年财报纷纷出炉。从业绩层面来看，哪些港股游戏股0年表现较佳？哪些公司有望成为03年的业绩黑马？
业绩复盘：营收增长但净利润反下滑？押注研发、发力营销
1、收入：半数公司营收正增长，中腰部游戏股增速居前
从收入表现来看，半数港股游戏股游戏收入同比正增长，中小游戏股0年增速较快，头部游戏股增速放缓。
来源：公司财报；游戏财经汇制图注：腾讯、网易、B站、网龙、创梦天地、心动公司仅统计其游戏收入同比增速，其余公司统计营收增速
从收入增速来看，0年17家港股游戏公司中9家游戏收入正向增长，8家公司游戏收入同比出现下滑。
9家游戏收入同比增长的游戏股中，除了网易，其余均为中腰部游戏股（如创梦天地、心动公司、禅游科技），甚至不少为年营收低于10亿的中小游戏股（如飞鱼科技、望尘科技、指尖悦动）。
中小游戏股0年收入增幅较大，主要因为前年基数相对较低。
年营收不足亿的飞鱼科技，凭借80%的营收增幅成为0年增长最快的港股游戏股，其次是望尘科技、家乡互动、指尖悦动，三家公司营收增幅均超过30%。
9家港股游戏股收入保持正向增长主要源于以下4方面的原因：
来源：公司财报；游戏财经汇制图
排在前三名的原因是：
第一，老产品流水稳健，9家公司中有7家公司满足这一条，可见老产品是游戏公司业绩的“压舱石”。
第二，出现爆款新品，如网易（暗黑破坏神、蛋仔派对）、指尖悦动（巨兽战场）、百奥家庭互动（奥比岛手游）、飞鱼科技（保卫萝卜4）等。
第三，多元化营销、营销方式创新，代表公司包括禅游科技、家乡互动、创梦天地、望尘科技等。棋牌游戏公司禅游和家乡互动0年均加大对短视频直播等新媒体渠道的投入，收入和用户数量大幅增加。
8家公司收入出现下滑，主要源于以下6方面的原因：
来源：公司财报；游戏财经汇制图
可以看到，上述公司游戏收入下滑最主要的原因是老产品收入下滑，新品不及预期亦或上线延期。
青瓷游戏收入降幅最大，0年营收同比降幅超40%，其次是祖龙娱乐、中手游和IGG，三家公司营收同比降幅均在0%以上。
其中，青瓷游戏和IGG收入高度集中，单款产品贡献8成以上的收入，0年两款产品收入均出现大幅下滑，导致公司收入也随之下滑。
来源：公司财报；游戏财经汇制图
、净利润：3成公司净利润正增长，半数公司出现亏损
港股游戏股0年盈利状况普遍不佳，只有3成公司净利润正增长/亏损收窄，半数公司出现亏损。
注：腾讯、网易和B站没有单独披露游戏业务净利润，此处暂不讨论。
从归母净利润增速来看，14家披露游戏业务净利润的游戏股，只有禅游科技一家归母净利润正增长，1家（青瓷游戏）扭亏为盈，3家（心动公司、指尖悦动、飞鱼科技）亏损收窄。
来源：公司财报；游戏财经汇制图
净利润同比增速最高的是禅游科技，0年禅游净利润约6.81亿元，同比增长约36%。禅游净利大幅增长主要受达人直播拉动。
创梦天地亏损金额最高，亏损金额接近5亿元，主要由于（1）销售费用翻倍至11.39亿元，（）无形资产减值亏损和金融资产减值亏损合计超10亿元，（3）对终止产品预付分成金计提减值约5.33亿元。
祖龙娱乐亏损金额位列第二，一方面由于收入大幅下滑超3成，另一方面，研发费用和销售费用高企，研发和销售费用占收入的%。
游戏财经汇发现，港股游戏股之所以出现增收不增利的问题，主要由于研发费用和销售费用高企。
14家港股游戏股中的8家，研发和销售费用占收入的比例均在50%以上，而禅游科技上述两项费用占比仅为19%。
来源：公司财报；游戏财经汇制图
3、研发费用：超7成公司加大研发投入，家乡互动和中手游增幅最大
来源：公司财报；游戏财经汇制图
从研发费用来看，0年超7成的港股游戏公司加大研发投入，这从侧面反映出港股游戏公司对游戏行业前景较为乐观。
14家公司中只有4家（友谊时光、创梦天地、指尖悦动、飞鱼科技）研发费用同比1年有所下滑。
家乡互动和中手游0年研发费用提升幅度最大，同比增幅均超60%。
中手游研发费用大幅增加主要由于公司有多款游戏处于研发阶段，而家乡互动激增的研发费用一方面用于老产品玩法、美术更新迭代，一方面用于新品研发。
从研发费用率来看，港股游戏股研发费用率处于行业正常水平，大部分低于5%。
来源：公司财报；游戏财经汇制图
祖龙娱乐研发费用率最高，高达18%，心动和飞鱼科技的研发费用也超过40%。目前祖龙娱乐在研产品多达10款。
4、销售费用：超6成公司加大营销投入，中手游和青瓷游戏却大幅削减销售费用大幅下滑
来源：公司财报；游戏财经汇制图
从销售费用来看，超6成的港股游戏公司在营销侧仍加大投入，创梦天地、飞鱼科技、望尘科技、指尖悦动4家公司销售费用甚至翻了一倍以上。
飞鱼科技、望尘科技销售费用激增主要由于前期基数较低（不足1亿），指尖悦动、创梦天地对游戏投放力度大幅增加。
14家公司中只有5家（中手游、青瓷游戏、IGG、网龙、百奥家庭互动）销售费用同比1年度有所下滑。
中手游和青瓷游戏0年销售费用降幅较大。
中手游销售费用减半，一方面由于前期基数较高，另一方面由于0年上线的新品较少，多款新游上线延期。
青瓷游戏销售费用同比下滑约30%，主要由于王牌产品《最强蜗牛》买量大幅缩减，0年该游戏在国内市场几乎没有买量。
图：《最强蜗牛》0年投放趋势；来源：DataEye数据
值得